AAM_4 Page_Brochure_05.indd

Government Related
Investment Fund
Voor verzekeraars
31 — 2015
Jaargang 18March
— Oktober
Kernpunten
> Beleggen in staatsgegarandeerde en staatsgerelateerde leningen en obligaties
> Significant hoger rendement ter compensatie van beperkte liquiditeit
> Focus op beleggingen met een hoge kredietkwaliteit
> Vergelijkbaar renterisico met staatsobligaties
> Beperkt kapitaalbeslag; Solvency II efficiënt
Over het fonds
Het Aegon Asset Management Government Related Investment Fund is een vastrentend beleggingsfonds dat belegt in
staatsgegarandeerde of staatsgerelateerde obligaties en onderhandse leningen. Door de beperkte liquiditeit van dit soort
beleggingen wordt een hogere spread gerealiseerd ten opzichte van staatsobligaties. Het fonds belegt bijvoorbeeld in leningen
uitgegeven door de sociale woningbouwsector, gemeenten en door export credit agencies gegarandeerde leningen. De gemiddelde
rating van de portefeuille is minimaal AA. Het fonds heeft een beperkt kapitaalbeslag onder Solvency II, en vormt daarmee een
volwaardig alternatief voor overheidsobligaties.
Over onderhandse leningen
Onderhandse leningen zijn terug van weggeweest. Op zoek naar extra rendement in het huidige lage renteklimaat keerde Aegon
Asset Management als pionier al enige jaren geleden terug naar deze aloude beleggingscategorie. Wat minder liquide, maar met een
aantrekkelijke extra vergoeding. Een onderhandse lening is een overeenkomst tussen een geldnemer en geldgever, waarbij de lening
geen beursnotering heeft. De basis is een onderhands contract met een schuldbekentenis van de debiteur. Met het oog op het
kapitaalbeslag richt het fonds zich op leningen aan, of gegarandeerd door, publiekrechtelijke instanties in binnen- en buitenland.
De markt voor onderhandse leningen in haar huidige vorm is al meer dan 50 jaar oud. Typische geldnemers zijn woningbouwverenigingen, ziekenhuizen, gemeenten en regio’s in Nederland en Europa. Ook zien we meer onderhandse leningen met een
staatsgarantie via een Export Credit Agency faciliteit. Deze worden meestal gebruikt door kapitaalintensieve bedrijven, zoals
vliegtuig- en scheepvaartmaatschappijen. In Nederland zijn de grootste geldgevers de Nederlandse Waterschapsbank, de Bank voor
Nederlandsche Gemeenten en enkele grote institutionele beleggers, zoals Aegon.
Naar onze schatting is de huidige marktomvang voor primaire leningen inmiddels weer vele miljarden euro’s per jaar. Het aantal
actieve spelers is beperkt en wij verwachten dat door de benodigde specifieke marktkennis en de complexiteit van de
administratieve systemen het aantal geldgevende partijen beperkt zal blijven.
Universum
Het fonds belegt in een breed universum van minder liquide leningen:
• De nadruk ligt op onderhandse leningen aan, en gegarandeerd door, Europese overheden. In Nederland komt de meeste vraag uit
de sociale woningbouw (AAA-gegarandeerd door het Waarborgfonds voor de sociale woningbouw), de sociaal medische sector
(AAA-gegarandeerd door het Waarborgfonds voor de Zorgsector) en leningen aan gemeenten en waterschappen.
Het
fonds kan ook beleggen in onderhandse leningen uit andere Europese landen met een hoge rating. Aan deze leningen zijn
•
wel strenge voorwaarden verbonden. Zo moeten de garantstellende landen voldoen aan de EIOPA/Solvency II voorwaarden.
• Binnen het universum vallen ook minder liquide genoteerde obligaties, die door internationale regelgeving een beperkte
solvabiliteitsbeslag hebben. Daarnaast kan het fonds beleggingen in leningen die gegarandeerd zijn door Export Credit
Agencies. Wij selecteren bij voorkeur leningen in euros met een ECA-garantie van hoogwaardige landen (zoals de
Verenigde Staten, het VerenigdKoninkrijk en Scandinavische landen).
Hoe past het fonds in uw portefeuille?
Het Aegon Asset Management Government Related Investment Fund vormt een aantrekkelijk alternatief voor staatsobligaties.
Met een rentegevoeligheid (duration) van 7,5 jaar is het renterisico van het fonds vergelijkbaar met staatsobligatiefondsen. Daar
staat tegenover dat de liquiditeit lager is, vanwege het overwegend onderhandse karakter van de beleggingen. Dit wordt
gecompenseerd door een liquiditeitspremie. Wij adviseren daarom om een langere beleggingshorizon in acht te nemen. Dit
vanwege de lagere liquiditeit en om optimaal te kunnen profiteren van het extra rendement. Een belegging in onderhandse
leningen moet worden beschouwd als “buy-and-hold”. Voor toe- en uittreding gelden daarom beperkingen.
Ook hebben we goed gekeken naar de impact van nieuwe wet- en regelgeving op verzekeraars. Om het vereiste
kapitaalbeslag voor Solvency II te beperken, bestaat het overgrote deel van de portefeuille uit leningen die worden
gegarandeerd door (semi-)overheidsinstellingen. De gemiddelde rating is minimaal AA en in lijn met ons Core Eurozone
Government Bond Fund. Het fonds heeft dus dezelfde rentegevoeligheid en kredietwaardigheid als de benchmark, maar
biedt een betere yield als compensatie voor de illiquiditeit. Het lage kapitaalbeslag maakt het fonds een goed alternatief
voor staatsobligaties.
Beleggingsdoelstelling
Het fonds streeft ernaar een rendement te behalen dat 80 basispunten hoger ligt dan de benchmark, de Merrill Lynch Core Eurozone
Government Bond Index. De performance kan op verzoek ook afgezet worden tegen de swap curve of Duitse staatsobligaties.
Bovendien streeft het fonds expliciet naar een laag kapitaalbeslag onder Solvency II.
Waarom Aegon Asset Management?
• Wij beleggen al decennia in onderhandse leningen voor de verzekeraar Aegon en hebben daarmee gedegen
kennis opgebouwd en toegang tot dit moeilijk toegankelijke segment van de markt.
• Ons beleggingsteam dat verantwoordelijk is voor de selectie van de leningen heeft meer dan 30 jaar ervaring in de markt
voor onderhandse en illiquide leningen.
• Wij nemen onze klanten omvangrijke investeringen in complexe juridische kennis uit handen.
• Onze administratiesystemen zijn geoptimaliseerd voor de verwerking van minder liquide beleggingen, waaronder
onderhandse leningen.
Karakteristieken voorbeeldportefeuille*
Verdeling naar categorie
De portefeuille bestaat uit een goed gespreide mix van korte, middellange en
langlopende leningen en obligaties uitgegeven door supranationals. Het grootste
deel (20-30%) is belegd in sociale woningbouw met staatsgarantie.
20%
25%
20%
25%
15%
10%
WSW
WFZ
Gemeenten
Supranationals
ECA gegarandeerd
Lokale overheden
Fondsfeiten
Fondsstructuur
Fonds voor Gemene Rekening (FGR)
Beleggingsteam
Eddo van den Bogaard
Gerard Moerman
Hendrik Tuch
Martin Bottenberg
Marcel van Zuilen
Andrey Belyakov
10%
15%
20%20%
25%10%
Verdeling naar
rating 10%
20% 2%
8%
De15%
gemiddelde rating van de beleggingen is vergelijkbaar met
9% gerate Europese 10%
de hoogst
overheden, AA of AAA.
9%
8%
20%
8%
2%
2%
10%
AAA
AA+
AA
A
81%
9%
81%
39%
9%
Verdeling
naar regio
Het fonds
heeft een focus
op Europese landen, maar heeft ook de
81%
7%
mogelijkheid
om
buiten
de
regio te beleggen (bijvoorbeeld in ECA
39%
14%
9% die worden gegarandeerd door niet-Europese instellingen).
leningen
8%
12%
39%
9%
11%
8%
12%
14%
11%
8%
12%
Fee structuur
Management fee: 0,25% (max)
Service fee: 0,03%
Hedging beleid
100% EUR
Securities lending
Nee
Gebruik van derivaten
Beperkt tot rentehedging
7%
11%
14% 7%
Benchmark
Merrill Lynch Core Eurozone
Government Bond Index
Nederland
Duitsland
Luxemburg
Europese Unie
Verenigde Staten
Scandinavië
Verenigd Koninkrijk
*Dit is een voorbeeldweergave van een portefeuille. De daadwerkelijke invulling kan afwijken.
Prijsvorming
Maandelijks
Toe- en uittreding
Maandelijks. Het fonds heeft in
principe een buy-and-hold karakter.
Door de beperkte liquiditeit kunnen
additionele kosten in rekening gebracht
worden bij vroegtijdige uittreding.
Onttrekkingen altijd in nauw overleg
met het beleggingsteam.
Over Aegon Asset Management
Aegon Asset Management is een wereldwijd actieve vermogensbeheerder. Voor institutionele beleggers, financiële instellingen
en particuliere beleggers beheren we meer dan €340 miljard aan vermogen. Onze specialisatie ligt op het gebied van vastrentende
waarden (zowel traditioneel als alternatief), en door liabilities gedreven asset allocatie. Door onze specialisatie hebben we diepgaande kennis opgebouwd van lokale wet- en regelgeving op pensioen- en verzekeringsgebied. We zijn onderdeel van Aegon,
één van de grootste financiële dienstverleners op het gebied van verzekeringen, pensioenen en vermogensbeheer.
Meer informatie?
Neem voor meer informatie contact op met:
Fernand Schürmann
Commercieel directeur Aegon Asset Management
fschuermann@aegon.nl
+31 (0)6 519 945 94
Disclaimer
Aegon Investment Management B.V. is een beheerder van beleggingsfondsen (conform artikel 2:65 Wft) en als zodanig geregistreerd bij de Autoriteit
Financiële Markten.
De inhoud van dit document is uitsluitend ter informatie en mag niet worden beschouwd als een commercieel aanbod, zakelijk voorstel of aanbeveling om te
beleggen in effecten, fondsen of andere producten. Alle koersen, marktindicaties of financiële gegevens zijn slechts ter illustratie. Behaalde resultaten in het
verleden zijn geen garantie voor de toekomst.
Deze informatie is met grote zorg samengesteld. Hoewel wij ernaar streven om de volledigheid en juistheid van de informatie te waarborgen, kunnen als gevolg
van menselijke fouten onvolkomenheden optreden waardoor de gepresenteerde gegevens en berekeningen kunnen verschillen. Daarom kunnen geen rechten
worden ontleend aan de verstrekte gegevens en berekeningen.
Aegonplein 6, 2591 TV, The Hague, The Netherlands
aegonassetmanagement.com
V2. February 2016
Aegon Investment Management B.V. is statutair gevestigd te Den Haag. Handelsregister 27350018.
Aegon Investment Management is geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam.